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中国银河证券发布研报称，基于协作机器人行业渗透率提升、越疆（02432）六轴类&商服端快速拓展、具身智能加速布局的成长性，该行预测公司25-27年将实现营收5.03亿元/6.98亿元/9.10亿元，增速34.6%/38.7%/30.3%。当前股价对应25-27年PS为25.2/18.1/13.9x，首次覆盖给予推荐评级。
中国银河证券主要观点如下：
“机械臂+人形+多足”全形态具身机器人平台企业，技术全栈自研
越疆成立于2015年，是首个构建起协作机器人0.25-30kg负载全覆盖产品矩阵的企业，已推出人形双足/轮式和多足机器狗等具身智能产品。公司具备全栈自研能力，技术覆盖硬件平台、软件平台、核心算法、智能操作全链条，并在安全、AI与机器学习、自主移动作业等领域持续突破，主导了7项国家重大专项并参与制定多项国家机器人标准，累计取得专利数量位列行业第一。
全球协作机器人25-28年销量CAGR预计超30%，“卷技术”渐成趋势
协作机器人较传统工业机器人具备灵活部署、可适应多品种小批量生产需求等优势。但基于市场起步较晚，当前其在工业机器人总销量渗透率尚低（24年10.7%），伴随柔性生产需求提升和技术逐渐成熟，MIR预测该比例28年将升至21.3%，25-28年4年全球协作机器人销量预计实现31.4
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